MSCI znów celuje w Strategy i Metaplanet

MSCI wraca z propozycją zmian

MSCI, jedna z największych firm tworzących indeksy giełdowe na świecie, zaproponowała nowe zasady, które mogą uderzyć w spółki trzymające duże ilości aktywów poza podstawową działalnością operacyjną. W praktyce pod lupą znalazły się m.in. Strategy i Metaplanet – dwie spółki kojarzone z dużymi zasobami Bitcoina.

Nowa propozycja dotyczy klasyfikacji tzw. non-operating companies, czyli firm uznawanych za nieoperacyjne. Jeśli MSCI zatwierdzi zmiany, takie podmioty mogą zostać wykluczone z globalnych indeksów MSCI.

O co toczy się spór

Wcześniej MSCI rozważała prostsze podejście: eliminację spółek, których ponad 50% wartości opiera się na Bitcoinie lub innych kryptowalutach. Teraz metodologia ma być szersza i opierać się na wskaźnikach finansowych, a nie wyłącznie na samym udziale aktywów cyfrowych w bilansie.

Według opisu MSCI, spółki nieoperacyjne to takie, które:

• budują wartość głównie przez akumulację i utrzymywanie aktywów nieoperacyjnych,
• generują niewiele gotówki z realnej działalności,
• są silnie zależne od ruchów rynkowych,
• zamiast własnej działalności polegają na kapitale zewnętrznym.

To istotna zmiana, bo oznacza, że problem nie dotyczy już wyłącznie firm z ekspozycją na kryptowaluty. W grę wchodzą też inne podmioty, których model biznesowy jest oceniany jako zbyt mało operacyjny.

Strategy odpowiada: „Bitcoin nie potrzebuje MSCI”

Strategy zareagowała bardzo stanowczo. Spółka podkreśliła, że aktywa cyfrowe są po prostu aktywami, a dostawcy indeksów powinni mierzyć rynek, a nie decydować, jakie aktywa mogą posiadać firmy.

W swojej odpowiedzi firma stwierdziła również, że propozycja MSCI jest sprzeczna z regulacjami, rynkiem i oczekiwaniami klientów. Najmocniej wybrzmiało jednak krótkie hasło: „Bitcoin nie potrzebuje MSCI. Strategy też nie”.

To kolejny etap sporu, który trwa od dłuższego czasu. Wcześniej MSCI sygnalizowała już możliwość usunięcia spółek, których bilanse są zbyt mocno powiązane z kryptowalutami. W styczniu zdecydowała się jednak pozostawić Strategy w indeksach, zapowiadając dalsze konsultacje.

Kogo mogą dotknąć nowe zasady

Jeśli nowa metoda zostanie zatwierdzona, z indeksów MSCI mogą wypaść:

• Strategy,
• Metaplanet,
• Yellow Cake plc.

Co ważne, trzecia z wymienionych spółek nie ma związku z Bitcoinem, lecz inwestuje w uran. To pokazuje, że propozycja MSCI ma szerszy zasięg i nie jest wymierzona wyłącznie w firmy kryptowalutowe.

W praktyce oznaczałoby to, że MSCI będzie oceniać nie tylko to, jakie aktywa spółka posiada, ale też jak wygląda jej rzeczywista działalność i czy można ją uznać za pełnoprawną firmę operacyjną.

Dlaczego to ważne dla rynku

Indeksy MSCI są szeroko wykorzystywane przez inwestorów instytucjonalnych i fundusze pasywne. Zmiana składu indeksu może więc wpłynąć na przepływy kapitału oraz postrzeganie spółek przez rynek.

Dla firm takich jak Strategy stawka jest wysoka, bo ich model biznesowy od dawna budzi dyskusje. Spółka utrzymuje, że prowadzi realną działalność, w tym software'ową, a także aktywnie zarządza finansami i oferuje produkty oparte na Bitcoinie. Z drugiej strony MSCI rozważa, czy taki profil rzeczywiście pasuje do klasycznych indeksów giełdowych.

Skala ekspozycji na Bitcoin

Strategy pozostaje największą publiczną spółką z zasobami Bitcoina. Według podanych danych posiada 840 447 BTC, o wartości około 53 mld dolarów.

Metaplanet trzyma z kolei około 43 000 BTC, wycenianych na około 2,7 mld dolarów.

W tle całego sporu widać więc szerszy trend: rosnącą liczbę firm, które traktują Bitcoina jako element skarbcowy i strategiczny, a nie jedynie inwestycyjny dodatek.

Co dalej

MSCI prowadzi konsultacje nad nowymi zasadami do końca września. Wyniki ma ogłosić 16 października, a jeśli propozycja zostanie przyjęta, zmiany miałyby wejść w życie w listopadzie.

Na razie nie wiadomo, czy finalna wersja metodologii rzeczywiście doprowadzi do usunięcia Strategy i Metaplanet z indeksów. Pewne jest jednak to, że spór o miejsce firm trzymających kryptowaluty w tradycyjnych indeksach właśnie wchodzi w nową fazę.