USA domykają zasady dla stablecoinów

USA domykają ramy dla stablecoinów

Amerykański urząd nadzoru bankowego OCC opublikował ostateczne zasady wdrażające GENIUS Act dla stablecoinów. To pierwszy federalny regulator, który dopiął cały framework dla tego segmentu rynku po ustawie przyjętej w 2025 roku.

Nowe przepisy wejdą w życie 18 stycznia 2027 roku i obejmą m.in. emisję stablecoinów płatniczych, zasady dotyczące rezerw, wykupów, kapitału, przechowywania aktywów, audytów oraz zarządzania ryzykiem.

Co zmienia finalna wersja przepisów

Z perspektywy rynku najważniejsze są dwa elementy: większa elastyczność w zarządzaniu rezerwami oraz otwarte pozostawienie sporu o programy nagród oferowane przez podmioty trzecie.

Łagodniejsze podejście do rezerw

W finalnej wersji OCC zrezygnował z kilku wcześniejszych ograniczeń. Zamiast limitu średniej ważonej zapadalności aktywów rezerwowych na poziomie 20 dni, emitenci będą mogli trzymać także dłużej terminowe Treasuries.

Dopuszczono również wypłatę nadwyżkowych rezerw w dowolnym momencie, a nie tylko raz w miesiącu, o ile w obiegu pozostaje pełne, jeden do jednego zabezpieczenie stablecoinów.

W przypadku wykupów usunięto zapis, który automatycznie wydłużał terminy podczas gwałtownego wzrostu liczby żądań wypłaty. Zamiast tego emitent ma zgłosić do OCC w ciągu 24 godzin sytuację, gdy dzienne żądania wykupu przekroczą 10% wartości stablecoina pozostającej w obiegu.

Spór o rewards nadal nierozstrzygnięty

Najgłośniejszy punkt sporny dotyczy tego, czy zakaz wypłacania odsetek i zysków posiadaczom stablecoinów obejmuje także giełdy i inne podmioty trzecie, które oferują programy rewards na saldach stablecoinów.

Wersja robocza regulacji miała traktować część takich konstrukcji jako domyślne naruszenie zakazu. Finalna wersja usuwa to założenie i zostawia sprawę do oceny case by case.

To ważne, bo banki od miesięcy naciskały, by zamknąć tzw. stablecoin loophole, argumentując, że dodatkowe zyski z tokenów mogą odpływać z depozytów bankowych i osłabiać akcję kredytową.

Twardsze reguły dla emitentów

Nowe przepisy wymagają, aby stablecoiny były w pełni zabezpieczone gotówką lub bonami skarbowymi USA, a także podlegały regularnym audytom i przejrzystym zasadom zarządzania.

W praktyce oznacza to, że emitent chcący działać zgodnie z amerykańskim prawem będzie musiał uzyskać status Permitted Payment Stablecoin Issuer i spełnić wymogi licencyjne oraz nadzorcze.

Jeśli podmiot nie dostosuje się do zasad do 18 stycznia 2027 roku, nie będzie mógł legalnie emitować ani utrzymywać obiegu stablecoinów na rynku amerykańskim.

Co to oznacza dla rynku

Stablecoiny są dziś jednym z filarów rynku krypto i często pełnią rolę głównej pary handlowej dla Bitcoina na giełdach. Dlatego amerykańska decyzja nie dotyczy wyłącznie jednego segmentu, ale może wpłynąć na szerszy ekosystem.

Z jednej strony nowe regulacje porządkują rynek i zwiększają ochronę użytkowników. W razie problemów emitenta rezerwy mają być prawnie wyodrębnione i przeznaczone w pierwszej kolejności na spłatę posiadaczy tokenów.

Z drugiej strony tak rygorystyczne zasady mogą przyspieszyć konsolidację rynku i podnieść próg wejścia dla mniejszych projektów. Najwięksi gracze dostają jasne reguły gry, ale podmioty o słabszej strukturze mogą mieć problem z dostosowaniem się do nowych standardów.

Nowy etap dla stablecoinów w USA

Finalizacja zasad przez OCC pokazuje, że Stany Zjednoczone chcą jednocześnie uporządkować rynek stablecoinów i utrzymać dominację dolara w cyfrowej gospodarce.

Kluczowe pytanie na kolejne miesiące brzmi już nie tyle, czy regulacje wejdą w życie, ale jak rynek zareaguje na presję czasu i czy najwięksi emitenci zdążą dostosować swoje modele działania przed 2027 rokiem.