USDC w centrum uwagi regulatorów UE

USDC pod specjalnym nadzorem w Unii Europejskiej

USDC, jeden z największych stablecoinów powiązanych z dolarem, został pierwszym tokenem tego typu w Unii Europejskiej sklasyfikowanym jako „ważny” e-money token w ramach regulacji MiCA. To wyróżnienie obejmuje emisję prowadzoną przez europejską spółkę Circle i oznacza, że token trafia pod bardziej rygorystyczny reżim nadzoru.

W praktyce to istotny sygnał dla całego rynku: spośród 45 stablecoinów zgłoszonych zgodnie z MiCA właśnie USDC jako pierwszy otrzymał taki status.

Co zmienia nowa klasyfikacja

Od 12 listopada nadzór nad emisją USDC ma przejść na model podwójnej kontroli. Za część obowiązków odpowiadać będą:

• EBA – Europejski Urząd Nadzoru Bankowego,
• ACPR – francuski organ nadzoru ostrożnościowego i restrukturyzacyjnego.

EBA ma bezpośrednio pilnować m.in.:

• poziomu kapitału własnego emitenta,
• rezerw,
• płynności,
• planów odnowy i wykupu tokenów.

Z kolei ACPR ma nadal nadzorować kwestie związane z:

• ładem korporacyjnym,
• oceną kwalifikacji głównych akcjonariuszy i zarządu,
• outsourcingiem,
• konfliktami interesów.

Oba urzędy mają współpracować przy przejściu do nowego modelu nadzoru.

W tle spór o rezerwy

MiCA wymaga, by co najmniej 30% przyjętych środków było przechowywane na wydzielonych rachunkach bankowych, a pozostała część ulokowana w bezpiecznych i bardzo płynnych aktywach. W przypadku „istotnych” tokenów przepisy są jeszcze bardziej wymagające.

Circle wcześniej apelowało o większą elastyczność w zasadach dotyczących rezerw. Firma argumentowała, że zbyt wysoki obowiązkowy udział depozytów bankowych może zwiększać ekspozycję emitentów na ryzyko kredytowe banków. Wskazywała też na potrzebę:

• zniesienia limitu 35% dla ekspozycji na obligacje jednego państwa,
• rezygnacji z limitów wpłat w jednym banku,
• utrzymania oddzielnej struktury emisji dla rynku unijnego i amerykańskiego,
• możliwości dynamicznego przenoszenia części rezerw między pulami zabezpieczeń.

To nie jest gwarancja wartości

Nowa decyzja nie oznacza dodatkowej ochrony dla posiadaczy USDC ani gwarancji utrzymania kursu. Nie wymaga też od użytkowników żadnych działań. Dokumentacja emitenta nadal wskazuje, że token nie korzysta z unijnego systemu gwarancji depozytów ani z ochrony inwestorów.

EBA i nowojorski regulator finansowy, NYDFS, zawarły też porozumienie o wymianie informacji, co ma ułatwić nadzór nad emitentem działającym na obu rynkach.

Globalne ryzyko stablecoinów pozostaje tematem numer jeden

Decyzja w Europie zapada w momencie, gdy Rada Stabilności Finansowej (FSB) ostrzega przed ryzykami związanymi z rynkiem stablecoinów, który osiągnął już wartość około 300 mld USD. Według FSB aż 99% tego rynku jest powiązane z dolarem amerykańskim.

Co budzi obawy regulatorów

FSB zwraca uwagę, że stablecoiny są coraz częściej używane nie tylko w kryptowalutach, lecz także w:

• płatnościach,
• przekazach transgranicznych,
• rozliczeniach międzynarodowych.

Z punktu widzenia regulatorów największe ryzyko pojawiłoby się wtedy, gdyby doszło do gwałtownej fali wykupów. W takim scenariuszu emitenci mogliby być zmuszeni do szybkiej sprzedaży aktywów rezerwowych, co mogłoby osłabić powiązanie stablecoina z dolarem i wywołać presję także na tradycyjny system finansowy.

FSB podkreśla też problem, że choć transakcje w blockchainie są widoczne, to pozostają pseudonimowe, a więc trudne do pełnego przypisania konkretnym uczestnikom. Do tego dochodzi rozbieżność między metodami monitoringu stosowanymi przez firmy prywatne, co utrudnia rzetelną ocenę skali rynku.

Rynek wchodzi w nową fazę

Historia USDC i ostrzeżenia FSB pokazują, że stablecoiny coraz mocniej wchodzą do głównego nurtu finansów. Z jednej strony regulatorzy próbują nadać im bardziej precyzyjne ramy prawne, z drugiej – coraz wyraźniej widzą systemowe ryzyka związane z ich masowym użyciem.

Najbliższym ważnym terminem pozostaje 12 listopada, kiedy ma nastąpić pełne przejście do nowego modelu nadzoru nad USDC w Unii Europejskiej.