USA: stablecoiny rosną w siłę na rynku długu

Stablecoiny coraz bliżej amerykańskiego długu

Amerykański Departament Skarbu coraz wyraźniej dostrzega, że stablecoiny mogą stać się ważnym elementem popytu na krótkoterminowy dług USA. Z jednej strony mowa o ogromnych zasobach ulokowanych przez emitentów stablecoinów w bezpiecznych instrumentach rynku pieniężnego, z drugiej — o możliwym wykorzystaniu nadwyżek gotówki rządu federalnego do wsparcia płynności w systemie finansowym.

Stablecoiny jako pośredni kupujący obligacji

W ostatnich miesiącach amerykański rynek krótkoterminowych obligacji skarbowych, czyli T-bills, urósł o ponad 550 mld dolarów w zaledwie dwa miesiące. Według przedstawionych danych około 85% tej podaży zostało wchłonięte przez money market funds (MMF), czyli fundusze rynku pieniężnego.

Jednocześnie Departament Skarbu szacuje, że emitenci stablecoinów trzymają niemal 200 mld dolarów w aktywach powiązanych z terminami zapadalności amerykańskich obligacji. Trzeba jednak podkreślić, że chodzi o wartość posiadanych rezerw, a nie o kwotę nowych zakupów dokonanych tego lata.

Istotny jest też sposób, w jaki te przepływy są klasyfikowane. Przykładowo część rezerw USDC jest utrzymywana przez Circle w funduszu Circle Reserve Fund, co sprawia, że popyt generowany przez stablecoiny bywa widoczny w statystykach jako zakupy funduszy rynku pieniężnego, a nie bezpośrednio samych emitentów tokenów.

GENIUS Act może zmienić układ sił

Wskazano również, że po wejściu w życie przepisów wykonawczych do GENIUS Act, czyli amerykańskiej ustawy regulującej stablecoiny, emitenci mogą jeszcze mocniej zwiększyć swoje zaangażowanie w krótkoterminowy dług USA. To właśnie dlatego rośnie pytanie, czy stablecoiny przestaną być tylko pośrednim uczestnikiem rynku i zaczną być postrzegane jako samodzielny, istotny kupujący amerykańskich obligacji.

Rządowa gotówka i rynek repo

Drugi wątek dotyczy nadwyżek gotówkowych amerykańskiego resortu finansów. Na spotkaniu w Nowym Jorku dyskutowano o tym, czy część środków z TGA (Treasury General Account) mogłaby być czasowo lokowana na rynku overnight repo, czyli w krótkoterminowym finansowaniu zabezpieczonym obligacjami skarbowymi.

W praktyce oznaczałoby to, że państwowa gotówka mogłaby zostać użyta w sposób wspierający płynność rynku pieniężnego. Na razie jednak nie podano ani skali, ani terminu takiego rozwiązania.

TGA rośnie, ale to nie wszystko

Zgodnie z wcześniejszym planem saldo TGA miało wzrosnąć do 950 mld dolarów pod koniec września, a do około 1,05 bln dolarów pod koniec października. To odpowiada mniej więcej 164 bln jenów? — tutaj źródłowy przelicznik odnosi się do około 164 bilionów jenów w przeliczeniu z dolarów, ale w kontekście rynku najważniejszy jest sam ogrom skali.

Warto jednak zaznaczyć, że te środki służą przede wszystkim do obsługi wydatków państwa, a nie są automatycznie przeznaczone na operacje repo. Sam pomysł wykorzystania części tej nadwyżki pozostaje więc na razie jedynie rozważanym scenariuszem.

Co to może oznaczać dla Bitcoina?

Wpływ takich działań na Bitcoin byłby pośredni. Gdyby rządowe środki faktycznie trafiły do rynku repo, mogłoby to poprawić warunki płynnościowe w systemie finansowym. Z kolei większa płynność historycznie bywa sprzyjająca dla aktywów ryzykownych, w tym kryptowalut.

Na obecnym etapie trudno jednak mówić o jednoznacznym efekcie. Analitycznie kluczowe będą dopiero:

• faktyczna skala ewentualnych operacji,
• zmiany stawek repo,
• oficjalna decyzja Departamentu Skarbu,
• sposób wdrożenia nowych zasad dla stablecoinów.

Szerszy obraz: stablecoiny wchodzą do głównego nurtu

Oba wątki pokazują, że stablecoiny przestają być wyłącznie narzędziem do handlu w krypto. Coraz mocniej widać ich związek z tradycyjnym systemem finansowym USA — od rynku obligacji, przez fundusze rynku pieniężnego, aż po potencjalne wsparcie płynności całego sektora.

Jeśli te tendencje się utrzymają, stablecoiny mogą stać się jednym z najważniejszych pomostów między światem krypto a amerykańskim rynkiem długu.