ECB chce zmienić zasady stablecoinów

ECB proponuje zmianę zasad dla stablecoinów

Europejski System Banków Centralnych (ESCB), obejmujący Europejski Bank Centralny i banki centralne państw Unii Europejskiej, zaproponował zmianę jednego z kluczowych wymogów dotyczących stablecoinów w ramach regulacji MiCA. Chodzi o obowiązek utrzymywania części rezerw w bankach komercyjnych.

Co ma się zmienić

Obecnie emitenci stablecoinów muszą trzymać w bankach określony udział zabezpieczenia swoich tokenów. W przypadku niektórych emisji jest to co najmniej 60%, a w pozostałych przypadkach niższy próg, zależny od statusu tokenu. ESCB uznał jednak, że sztywny limit oparty na depozytach bankowych może tworzyć niepotrzebne ryzyka po obu stronach.

Z jednej strony, masowe umorzenia stablecoina mogą zmusić emitenta do szybkiego wycofywania środków z banku, co może pogorszyć płynność tej instytucji. Z drugiej strony, problemy banku mogą odbić się na samym stablecoinie.

Ryzyko widoczne już wcześniej

W raporcie przywołano przykład z marca 2023 roku, kiedy kłopoty Silicon Valley Bank wywołały presję na USDC. Stablecoin na krótko stracił parytet z dolarem i przez kilka dni był notowany wyraźnie poniżej 1 USD, zanim sytuacja została opanowana.

To właśnie ten mechanizm ESCB wskazuje jako dowód, że obecny model może przenosić stres z sektora bankowego do rynku krypto i odwrotnie.

Propozycja: większy nacisk na płynność

Zamiast obowiązkowego trzymania części rezerw w bankach centralni bankierzy proponują oparcie wymogów na aktywach o krótkim terminie zapadalności. W dokumencie pojawia się pomysł, by minimalne poziomy płynności odnosiły się do aktywów zapadających w ciągu 1 dnia roboczego i 5 dni roboczych.

W praktyce oznaczałoby to odejście od narzuconego procentu depozytów bankowych na rzecz bardziej elastycznej konstrukcji opartej na płynnych aktywach.

Dlaczego to ważne dla rynku

ESCB zwraca uwagę także na aspekt biznesowy. Depozyty bankowe zwykle przynoszą niższe stopy zwrotu niż inne formy zabezpieczeń, co obniża rentowność emisji stablecoinów. Zmiana zasad mogłaby więc poprawić warunki działania firm z tego sektora.

Jednocześnie taki ruch nie wejdzie w życie od razu. Zmiana przepisów wymaga procedury legislacyjnej w Unii Europejskiej, więc obecne reguły pozostają na razie bez zmian.

Tło: Europa i Wielka Brytania idą różnymi ścieżkami

W tle tej dyskusji widać też różnice regulacyjne między Europą a Wielką Brytanią. Brytyjskie podejście nie zakłada już utrzymywania komercyjnych depozytów bankowych jako podstawy rezerw, stawiając raczej na kombinację rezerw w banku centralnym i krótkoterminowych obligacji skarbowych.

Tether i polityczny kontekst sporu

Do sprawy odniósł się również Paolo Ardoino, prezes Tethera. Zwrócił uwagę, że USDT nie weszło na rynek Unii Europejskiej właśnie przez podobny wymóg dotyczący rezerw trzymanych w bankach komercyjnych. W jego ocenie była to jedna z przyczyn, dla których Tether nie zdecydował się na uzyskanie licencji w UE.

Co dalej

Propozycja ESCB pokazuje, że europejskie instytucje finansowe chcą ograniczyć wzajemne powiązania między stablecoinami a tradycyjnym sektorem bankowym. Jednocześnie Unia wciąż szuka modelu, który z jednej strony zapewni bezpieczeństwo systemowe, a z drugiej nie zdusi rozwoju rynku cyfrowych aktywów.