SEC odkłada nowe zasady dla krypto

SEC wstrzymuje ważny ruch w sprawie krypto

Amerykańska SEC niespodziewanie odwołała publiczne posiedzenie zaplanowane na 14 sierpnia. Wśród tematów miały się znaleźć nowe zasady dotyczące pozyskiwania kapitału przez projekty kryptowalutowe, a więc kwestia szczególnie istotna dla emitentów i inwestorów.

Odwołanie oznacza, że pierwsza publiczna prezentacja propozycji zostaje przesunięta. W komunikacie nie podano ani powodu decyzji, ani nowego terminu.

Co miało znaleźć się w planach SEC

Posiedzenie miało dotyczyć propozycji regulacji obejmującej określone kontrakty inwestycyjne związane z kryptowalutami. W praktyce chodzi o stworzenie bardziej jasnych reguł dla emisji i sprzedaży aktywów cyfrowych, w tym:

• wymogów dotyczących kwalifikacji emitentów,
• zasad ujawniania informacji,
• warunków dalszej odsprzedaży tokenów.

Nawet gdyby projekt został wtedy zaakceptowany, byłby to dopiero początek procesu. Do wejścia w życie przepisów potrzebne byłyby kolejne etapy formalne.

Krypto jako instrument inwestycyjny, ale nie zawsze papier wartościowy

W marcu SEC przedstawiła podejście, które rozdziela sam token od sposobu jego sprzedaży. Oznacza to, że aktywo cyfrowe nie musi być z definicji papierem wartościowym, ale może zostać sprzedane jako część investment contract, jeśli wiąże się z oczekiwaniem zysku z działań zespołu lub emitenta.

W takim ujęciu nawet projekt, który później „odkleja się” od pierwotnej struktury inwestycyjnej, nadal może podlegać wcześniejszym wymogom rejestracyjnym lub korzystać z przewidzianych zwolnień. To ważne rozróżnienie, bo porządkuje klasyfikację aktywów, ale nie rozwiązuje automatycznie problemu finansowania projektów.

Jakie kanały finansowania są dziś dostępne

Do czasu ewentualnej nowej regulacji emitenci muszą korzystać z obecnych ram prawnych. W praktyce oznacza to kilka znanych ścieżek, każda z własnymi ograniczeniami:

• Regulation 506(b) i 506(c) — brak limitu kwotowego, ale obowiązują restrykcje dotyczące formy promocji i rodzaju kupujących,
• Regulation 504 — do 10 mln USD w ciągu 12 miesięcy,
• Regulation CF — do 5 mln USD,
• Regulation A Tier 2 — do 75 mln USD.

To właśnie te limity wciąż wyznaczają realne możliwości zbierania kapitału przez projekty kryptowalutowe.

Polityczna presja rośnie, ale przepisów nadal brak

Dodatkowym sygnałem z Waszyngtonu jest inicjatywa senator Cynthii Lummis, która w lipcu opublikowała propozycję stworzenia ram nazwanych Regulation Crypto. Na razie pozostaje to jednak na etapie politycznej deklaracji.

Bez przyjęcia odpowiednich przepisów i późniejszego procesu wdrożenia branża nadal będzie działać w oparciu o istniejące, ogólne regulacje rynku kapitałowego.

Co to oznacza dla rynku

Odwołanie posiedzenia nie zmienia od razu sytuacji projektów krypto, ale wydłuża czas oczekiwania na bardziej precyzyjne zasady emisji tokenów i fundraisingu. Dla rynku oznacza to kolejne tygodnie, a być może miesiące, działania w niepewnym otoczeniu prawnym.

W skrócie: SEC nie zamknęła tematu, ale wyraźnie go spowolniła. A to w sektorze, który od lat czeka na jasne reguły gry, ma spore znaczenie.